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期权车轮策略记录：从零理解“被动收租”的完整循环

2026年10月13日 · 阅读 –

免责声明：本文仅为个人金融复盘记录，不构成任何投资建议。期权属于高风险金融工具，严禁盲目实盘重仓。

以赚取时间价值（Theta）为核心，适合长期持有优质标的。不需要精准预判涨跌，依靠时间衰减、概率优势获取收益。

阅读提示：本文默认读者已了解期权基本概念（行权、权利金、虚值/实值）。

不适合：资金短期内要动用、看到浮亏就睡不着的人——卖方策略要求资金能趴着不动。下文以VOO（标普500 ETF，现价约715美元，2026年10月价格，仅作示例）为例，梳理整套策略逻辑、短板与实操规划。

一、车轮策略的核心定义

现金卖沽等待低位接货，拿到正股后持续卖出备兑Call摊薄成本；股票被行权卖出后，再次卖沽，循环往复。

以VOO举例，策略分为三种轮转状态：

  1. 空仓：卖出现金担保Put 假设VOO现价715美元，卖出670虚值Put（约6%虚值）。到期价格低于670，则按670美元/股承接100股VOO；价格高于670，权利金直接落袋。

  2. 持仓：卖出备兑Call 持有100股VOO后，卖出上方虚值Call。股价没有突破行权价，每月收取权利金降低持仓成本；股价大涨突破行权价，股票会被行权带走。

  3. 被行权卖飞：回到初始现金状态 VOO大幅上涨，股票被Call行权交割，资金回笼，重新卖出Put，开启新一轮循环。

这就是"车轮"的由来：循环往复，没有固定终点。

车轮策略三状态循环

二、策略底层逻辑

先学会看图：横轴是到期时的股价，纵轴是盈亏金额。卖方和买方正好反过来：横轴上方是赚到的权利金（利润有上限）。跌破横轴后，卖Put的亏损有限但可能很大（股价一路跌到零）；裸卖Call理论上亏损无上限——不过车轮策略卖的是持有正股后的备兑Call，有股票兜底，不存在无限亏损。
卖方到期盈亏图

1、卖Put：在预设价位主动接货

卖出Put的本质：在现价下方挂单，愿意以约定价格买入本身就看好的资产。

优势：

  • VOO不下跌，到期直接收下权利金
  • VOO下跌，可以按预设低价拿到筹码
  • 契合低位布局的价值思路

关键点：只选择愿意长期持有的标的。VOO跟踪标普500宽基指数，具备长期持有的基础。

2、被指派接货：折价拿到筹码

很多人畏惧被行权指派，但指派本身是车轮策略正常环节。 被指派相当于以折扣价获得VOO。 持仓成本 = 行权价 - 前期收到的Put权利金，低于约定行权价格。

3、持有股票卖Call：持续收取权利金

拿到100股VOO之后，按月在上方压力位卖出虚值Call。

目的：

  • 持续用权利金摊薄VOO持仓成本
  • 在震荡行情稳定获取现金流
  • 小幅上涨即可兑现利润

即便股票被行权收走，也是完整兑现利润，干净离场。

**注意（除息日提前行权）：**VOO每季度分红，除息日前后，已处于实值状态的备兑Call很可能被买方提前行权——因为买方行权拿到正股才能参与分红。应对方法：除息前一周检查持仓Call是否已实值，实值的提前平仓或向上移仓；平时也可以把Call的行权价卖得更虚一点，留出安全垫，避免分红季被"意外"拿走股票。

4、卖飞之后：车轮重启

VOO大涨，股票被行权交割，账户变回现金，继续挂单卖出Put，等待下一次机会。

至此，完整闭环完成。

三、算一笔账：一轮走完能发生什么

以下数字为示意（非实时报价），只为把"收租"算清楚。假设VOO现价715美元：

第一步：卖Put 卖出1张30天到期、行权价670的Put，权利金假设1.50美元/股，即收下150美元。

  • 情形A：到期VOO高于670，150美元落袋，资金释放，换下个月继续卖。
  • 情形B：到期VOO跌到650，被指派，以670买入100股。实际持仓成本 = 670 - 1.50 = 668.50美元/股。

第二步：卖Call 情形B下：以668.50美元的实际成本持有100股，此时VOO现价650。

**注意：**这里的参照系已经变了——不再是当初的715，而是你的持仓成本668.50。

在成本上方卖出1张行权价680的Call（现价650，约4.6%虚值），权利金假设2.00美元/股，再收200美元。

  • 到期VOO不高于680：200美元落袋，持仓成本进一步摊到 668.50 - 2.00 = 666.50美元/股。
  • 到期VOO高于680：股票以680被行权带走。总利润 = (680 - 668.50) × 100 + 200 = 1350美元，两个月左右，资金干净回笼，回到第一步。

看懂这笔账，就看懂了车轮：每一站都在收钱，被指派不是亏损，只是换了个姿势继续收。

四、车轮策略核心优势

  1. 不用预测涨跌 不需要预判VOO后续涨跌，依托时间价值必然衰减的特性。

  2. 震荡行情收益最佳 VOO长期多为震荡慢牛走势，非常适合期权卖方。

  3. 容错率较高 大跌：低位承接VOO，拉低整体成本 横盘：稳定收取每月权利金 小涨：顺利兑现收益

  4. 规则固定，适合长期复利 交易框架清晰，减少情绪对交易决策的干扰。

五、策略存在的风险

1、单边暴跌风险

市场持续下跌时，卖出Put会不断触发指派，保证金占用持续增加，账户浮亏扩大。类似2020年的快速下跌行情，VOO会产生显著浮亏。

2、牛市踏空风险

VOO走出单边持续大涨行情时，持仓会反复被Call行权带走，无法吃到完整的长期上涨收益，只能赚取震荡区间的权利金。 策略更适配慢牛、震荡市场，不适用于极端单边牛市。

3、资金占用高，对小资金很不友好

以VOO举例：1张合约对应100股，行权价670美元，被指派就需要准备67000美元现金担保。小资金开一张就会占用账户绝大部分本金，缺少资金分散配置、缓冲浮亏，资金周转慢、机会成本高。这套策略更适合资金体量充足的账户。

应对思路：

  • 严格限制单一标的仓位
  • 不重仓单月合约
  • 资金量有限时，可以选择低价ETF降低单合约门槛
  • 极端行情下考虑移仓，降低敞口

六、实操执行规划

适配标的

优先：VOO这类低波动宽基ETF、高流动性成熟标的 原则：长期持有安心，退市风险极低

交易原则

  1. 以月度合约为主，不做短线交易
  2. 优先虚值卖方，降低被指派概率
  3. 小仓位试运行，跑通完整两轮车轮循环
  4. 不盲目加仓摊薄浮亏，严格遵守既定交易规则

目标

跑通完整一轮闭环： 空仓卖出VOO Put → 被指派持有VOO → 卖出VOO备兑Call收取权利金 → 股票被行权带走 → 回归现金

七、总结

车轮策略不属于暴利策略， 它是一套稳定、可重复、追求复利的现金流策略。

核心思路：不必抓住市场所有行情，坚守交易规则，赚取时间价值。

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